腾邦国际:中报业绩预增90%-120%

事件:公司中报业绩预增90%-120%。2017 年1-6 月,公司预计实现净利润约14815.74 万元-17155.07 万元, 增长90%~120%。其中,非经常性损益对公司净利润的影响约为7400万元(主要是来自旅游产业基金的投资收益)。公司上半年经常性损益基本符合我们对公司中报业绩8800 万元的预期。

机票业务:积极调整结构,发掘新的衍生价值。结构的调整来自产品和客户两个方面,产品线更加丰富,机票从散客向更多包机和切位的调整,还有提升国际机票比例的调整。公司凭借资金、销路和运力方面的优势,包机业务迅速发展,目前已经拥有18 个口岸、10 个国家的26 个航线,300 架次航班,各地分子公司和“八爪鱼”等B2B 平台是公司包机非常好的分销渠道。机票衍生价值来自旅游卡位、金融衍生、大数据三个方面。鉴于机票交易额增长和佣金率下滑影响相互抵消,我们预计2017 年机票业务贡献业绩与2016 年基本持平。

旅游业务:布局上游资源,产生盈利和稳定现金流。公司正在打造5 个“庄家”目的地(即在此地拥有很强的议价能力),聚焦于5 小时飞行圈,通过控制旅游核心资源,产生盈利及稳定现金流。2017 年,公司增资腾邦旅游股权至70%,为其提供更多资金支持,我们预计2017 年旅游业务(腾邦旅游)收入50 亿左右,贡献业绩3000 万左右。

B2B 平台带来新支付场景,金融业务有望恢复增长。2016 年,公司金融业务受经济下行和相关政策影响,实现收入3.25 亿元,同比减少4.59%。2017 年,金融业务新增的支付场景主要基于欣欣旅游和八爪鱼,目前,在八爪鱼的这块业务已经顺利运营,累计贷款大概约有3 亿多的规模。预计2017 年旅游B2B平台产生的金融业务量将达到10 亿的规模,2018 年达到30亿规模。截至目前公司已经完成相关系统的调试,预计2017年下半年金融板块增长有望加速,全年贡献业绩1.2 亿元左右。

投资建议与盈利预测:目前,公司业务涵盖机票、旅游、差旅管理、互联网金融服务四大板块,通过掌控旅游全产业链,搭建“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的大旅游产业生态圈。考虑非经常性损益的影响,调高公司2017-2019 年EPS(按定增股本摊薄后)为0.51、0.53、0.81 元,PE(2017E)为24.96 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险、互联网金融政策变动的风险、不可抗力风险、航空公司提直降代及运营政策变动的风险、商誉减值风险。

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